RESUMEN: La evolución económica y financiera de México y el mundo.

Nacionales

Se anticipan aumentos anuales del Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE). De acuerdo con el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE), el cual permite estimar la evolución del IGAE, la actividad económica habría crecido 1.8% en julio y 2.9% en agosto a tasa anual. De manera desagregada, el crecimiento en ambos meses se explicaría por un aumento en las actividades secundarias y las terciarias de 3.5% y 1.1%, respectivamente durante julio y de 3.1% y 2.6%, en el mismo orden, en agosto. El IGAE del mes de julio se publicará el 26 de septiembre, mientras que el correspondiente a agosto en la tercera semana de octubre.

Encuesta Citibanamex de Expectativas. Perspectiva casi unánime de un aumento de tasa de 75pb en septiembre. En la Encuesta Citibanamex de Expectativas (ECE) todos los analistas anticipan que el próximo movimiento en la tasa de política monetaria será en septiembre, con 32/33 de ellos estimando un ajuste de 75pb. El consenso ahora anticipa la tasa de política monetaria al cierre de 2022 en 10.00% frente a 9.75% en la quincena anterior, mientras que para finales de 2023 ahora la estima en 9.25% frente a la mediana de 9.38% de hace solo dos semanas.

Expectativas de un peso más fuerte. El consenso ahora proyecta el USDMXN en 20.60 al cierre de 2022, desde 20.80 en nuestra encuesta previa. Esta es la estimación más fuerte para el peso en más de un año. Para el cierre de 2023, el USDMXN se pronostica ahora en 21.40, ligeramente menor que la estimación de 21.50 de nuestras seis encuestas previas.

Para septiembre en su conjunto los analistas estiman que la inflación general se mantendrá en 8.7% anual. La inflación general anticipada por el consenso para septiembre es de 0.63% mensual o 8.71% anual, solo 1pb por arriba de la tasa registrada en agosto. Para la inflación subyacente, los encuestados pronostican 0.67% mensual, o 8.28% anual, por arriba del 8.05% de agosto.

Las expectativas de inflación para el cierre de 2022 aumentaron nuevamente. La estimación mediana de inflación general para el cierre de 2022 aumentó a 8.37% desde 8.20% hace quince días, mientras que para 2023 se mantuvo prácticamente sin cambios en 4.70% (4.71% anteriormente). Las expectativas de inflación subyacente para los cierres de 2022 y 2023 crecieron a 7.92% y 4.60%, respectivamente, desde 7.80% y 4.50% previamente. La expectativa mediana para la tasa de inflación anual promedio en 2024-2028 disminuyó ligeramente a 3.76% desde 3.78% en la encuesta anterior.

Movimientos mixtos en las expectativas de crecimiento del PIB. Para 2022, la expectativa de crecimiento mediana se ajustó al alza a 2.0% desde 1.9% hace dos semanas. Para 2023, el consenso ahora estima que la economía solo crezca 1.2%, desde 1.4% en nuestra última encuesta.

La inflación en 8.8% anual en 1Q Sep como se esperaba, todavía con presiones fuertes. Pocos sorprendidos, pero otro dato de inflación muy elevado. Los precios al consumidor crecieron 0.41% quincenal en la primera mitad de septiembre, por arriba del aumento quincenal promedio histórico (15 años anteriores) para una primera quincena de septiembre, de 0.34%. Esta cifra estuvo bastante en línea con nuestra estimación de 0.43% y ligeramente por arriba de la proyección del consenso en la última Encuesta Citibanamex de Expectativas (ECE) de 0.37%. A tasa anual, la inflación general se ubicó en 8.76% luego de la tasa de 8.77% observada hace quince días.

Los precios relacionados con los alimentos y la educación impulsaron la inflación subyacente. Los precios subyacentes se incrementaron 0.44% quincenal, no lejos del pronóstico de 0.46% o el del consenso de 0.42%. Sin embargo, el crecimiento quincenal fue el mayor para una primera quincena de septiembre desde 2006, y estuvo impulsado en gran medida por el aumento de 0.50% en los precios de las mercancías, especialmente de los productos alimenticios. Los precios de los servicios crecieron 0.36%, principalmente por mayores precios en educación, así como en los servicios relacionados con la alimentación y el turismo. A tasa anual, la inflación subyacente aumentó a 8.27% desde 8.13% en la quincena anterior, un nuevo máximo de 21 años.

Mayores precios agropecuarios ligeramente compensados por menores precios de la energía. Los precios no subyacentes aumentaron 0.32% quincenal, lo que implica 10.22% anual, luego del 10.70% anual registrado dos semanas antes. El dato de inflación no subyacente anual tampoco estuvo lejos de nuestra proyección de 10.23% y fue moderadamente mayor que la estimación mediana en nuestra ECE de 10.11%. Los precios de la energía disminuyeron 0.25% quincenal, lo que se derivó de menores precios de las gasolinas y el gas LP. Los precios agropecuarios crecieron 0.86%, principalmente por mayores precios de jitomate, cebolla, pollo y huevo.

Se aprecian los riesgos para la estimación de inflación general de 8.2% muy sesgados al alza. Los resultados de esta semana, si bien estuvieron muy en línea con las proyecciones, corroboran las expectativas respecto a que las presiones en general permanecen muy elevadas. Todos los subcomponentes del índice subyacente registraron aumentos quincenales muy por arriba de sus promedios de años anteriores para una primera quincena de septiembre, lo que llevó a mayores tasas anuales en casi todos ellos. Se destaca que la inflación anual en mercancías alimenticias alcanzó 13.3%, en vivienda se mantuvo en un máximo de 13 años de 3.1%, y en educación volvió a su nivel previo a la pandemia de 4.5%.

Esto confirma la materialización de algunos de los riesgos que han preocupado desde hace tiempo. Las tasas mensuales deberían permanecer muy elevadas durante los próximos meses, principalmente debido a la inercia de los precios, pero los riesgos de presiones más fuertes no han desaparecido ꟷy, de hecho, podrían estar resurgiendo, como lo muestra el repunte reciente en los precios de algunas materias primas como el trigo y el maíz. Por lo tanto, se ve al balance de riesgos sesgado al alza para las estimaciones de inflación general al cierre de año de 8.2% para 2022 y 4.4% para 2023.

Resultados mixtos en indicadores de la industria de la construcción en julio. De acuerdo con cifras de la Encuesta Nacional de Empresas Constructoras, el valor de la producción disminuyó 0.2% mensual medido con cifras desestacionalizadas, mientras las horas trabajadas cayeron 0.3%. En contraste, el personal ocupado creció 1.3%, al tiempo que las remuneraciones reales lo hicieron en 0.3%. A tasa anual y con las series originales, el valor de la producción aumentó 1.9% en julio, derivado del incremento de 4.3% en la edificación y de 2.4% en la construcción de obras de ingeniería civil, mientras los trabajos especializados cayeron 11.2%. El crecimiento del valor de la producción de julio fue el menor de los últimos tres meses, apuntando a que podría iniciar una mayor desaceleración de la construcción generada por las empresas.

Internacionales

El indicador de expectativas del mercado inmobiliario en EUA continuó a la baja. El “Housing Market Index”, que mide las perspectivas de la demanda de construcción de inmuebles de uso familiar, registró una lectura de 47 puntos para septiembre, por debajo de los 50 puntos donde los constructores consideran que las perspectivas son positivas. Con ello se acumulan dos meses consecutivos por debajo del umbral de los 50 puntos. El indicador mostró una importante recuperación después de los primeros meses de la pandemia (en abril descendió a 30 puntos) para fluctuar en alrededor de 83 puntos. No obstante, a partir de diciembre de 2021 ha mostrado una desaceleración persistente, apuntando a que el sector de la construcción de viviendas podría reducir su actividad en los meses siguientes.

Con información del Grupo Financiero CitiBanamex*

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