RESUMEN: La evolución económica y financiera de México y el mundo.

Nacionales

Expectativas de inflación al alza: Encuesta Banxico. De acuerdo con los resultados de la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado que realizó Banxico durante septiembre, se anticipa que la inflación general y subyacente alcancen un nivel de 8.44% y 8.08% (medianas), respectivamente, al cierre del año, 31 y 41 puntos base mayores respecto a la encuesta de agosto. Para 2023, aumentó el pronóstico de inflación general a 4.76% (desde 4.66%) y el de la subyacente a 4.69% desde 4.44%. Los analistas ahora proyectan una tasa de política monetaria de 10.25% al cierre de este año y de 9.75% al final de 2023. Con relación a la actividad económica, el consenso ahora estima un crecimiento del PIB de 2.0% para 2022 desde 1.9% previo y una menor variación para 2023, de 1.20% desde 1.36% hace un mes.

PMIs apuntan a un ligero retroceso de la actividad en septiembre. El indicador de pedidos manufactureros (PMI) elaborado por el INEGI registró una ligera disminución en septiembre, al ubicarse en 51.2 puntos desde 51.5 en agosto, con cifras desestacionalizadas. A su vez, el indicador de pedidos no manufactureros del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) disminuyó 0.6 puntos y se situó en 50.9 unidades, sumando ocho meses consecutivos por arriba del umbral 50.0 puntos. Por su parte, los indicadores de confianza en los sectores manufacturero, de comercio y de construcción registraron disminuciones mensuales de 0.8, 0.8, 0.5 puntos, respectivamente.

Los ingresos por remesas ascendieron a 5,122 millones de dólares en agosto. Esta cifra implicó un incremento anual de 7.9%, como resultado de avances de 6.9% en el número de envíos y de 0.9% en el monto promedio por remesa. Con cifras ajustadas por estacionalidad, en agosto las remesas registraron un aumento mensual de 5.8%. En lo que va del año, han ingresado 37,934 millones de dólares, 15.2% más que en el mismo periodo de 2021.

Revisión a la baja en las estimaciones del PIB para México en 2023. El Banco Mundial ajustó sus pronósticos de crecimiento. Para México subió ligeramente su previsión para 2022 a 1.8% (desde 1.7% previo, en junio), mientras que para 2023 la expectativa bajo a 1.5% desde 1.9% anterior. Este ajuste se suma al realizado por la UNCTAD (Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo), que estima crecimientos del PIB para nuestro país de 1.8% y 1.4%, respectivamente. Para 2023, la desaceleración que prevé para EUA podría impactar a la economía de México, dado el acompañamiento en sus ciclos económicos y de política monetaria.

Resultados mixtos en los indicadores cíclicos, se anticipa menor actividad económica. En julio, el indicador coincidente –que refleja el estado general de la economía– se ubicó por arriba de su tendencia de largo plazo con un valor de 101.1 puntos, 0.13 puntos por arriba del de junio. Por componentes, el mayor avance se observó en el Indicador de la Actividad Industrial (+0.19 puntos), seguido por el Indicador Global de Actividad Económica (+0.14) y las ventas al por menor (0.10 puntos). En cuanto al indicador adelantado de agosto –el cual busca señalar anticipadamente los puntos de giro del indicador coincidente– éste se colocó por debajo de su tendencia de largo plazo, con un valor de 99.6 puntos y una disminución mensual de (-)0.29 puntos. Con estos resultados, el indicador coincidente acumula 26 meses consecutivos de variaciones mensuales positivas, mientras el adelantado registra 13 meses a la baja, la mayor en agosto de 2022, apuntando a un deterioro en la actividad económica futura.

Recuperación paulatina de la venta de autos. Durante septiembre se comercializaron 85,842 vehículos en el mercado interno, 11.6% más que en mismo mes de 2021, acumulando cinco meses consecutivos de crecimiento anual. Durante enero-septiembre, se vendieron 778,527 unidades, 20,681 por arriba del mismo periodo de 2021, lo que equivale a un aumento de 2.7%.

Encuesta Citibanamex de Expectativas. Se anticipa que continúe la secuencia de alzas de 75pb. Luego del aumento de 75pb en la tasa de política monetaria por parte de Banxico la semana pasada, la gran mayoría de los participantes de la Encuesta Citibanamex de Expectativas (ECE) estima que el próximo movimiento en la tasa objetivo será otro incremento de 75pb en noviembre. Se registraron ajustes al alza significativos en las proyecciones de cierre de año para la tasa de política del consenso, con las nuevas medianas alcanzando 10.50% en 2022 (vs. 10.00% antes) y 10.13% para 2023 (vs. 9.25% anteriormente).

Expectativas de un peso más fuerte. El consenso ahora proyecta el USDMXN en 20.50 al cierre de 2022, desde 20.60 en la encuesta anterior. Esta es la estimación más fuerte para el peso respecto al dólar en más de un año. Para el cierre de 2023, el USDMXN se pronostica ahora en 21.30, ligeramente menor que la estimación de 21.40 en la última encuesta.

Otro incremento significativo en las proyecciones de inflación para los cierres de 2022 y 2023. Para el cierre de 2022, la expectativa de la tasa general aumentó a 8.50% desde 8.37% anteriormente, mientras que para la inflación subyacente creció a 8.10% desde 7.92%. Los ajustes al alza fueron mayores en ambos indicadores para el cierre de 2023, con las proyecciones de inflación general y subyacente ahora en 5.00% y 4.90%, respectivamente, desde 4.70% y 4.60% hace quince días. La previsión mediana para la tasa de inflación promedio de largo plazo (2024-2028) se mantuvo en 3.8%.

Estabilidad en las expectativas de crecimiento del PIB. Para 2022, la expectativa de crecimiento mediana se mantuvo en 2.0%, igual que en la encuesta anterior, con un rango de estimaciones que va de 1.6% a 2.3%. Para 2023, el consenso se mantuvo sin cambios en 1.2%.

Después de cuatro meses de caídas, la confianza del consumidor aumentó marginalmente en septiembre. De acuerdo con el INEGI, el índice general de la confianza del consumidor de septiembre tuvo un aumento mensual de 0.1 puntos (-2.5 anual) ubicándose en 41.0 puntos. Por componentes, el que permite conocer la percepción de los consumidores sobre la situación actual del hogar comparada con hace doce meses cayó a su peor nivel desde mayo de 2021 al ubicarse en 46.2 puntos (-0.1 mensual). Adicionalmente, los indicadores de la situación económica esperada dentro de los próximos doce meses y de la comparada con hace un año cayeron (-)0.2 puntos con respecto al mes previo.

En agosto, México se mantuvo como el segundo mayor exportador a EUA. De acuerdo con el Buró del Censo de EUA y con cifras desestacionalizadas, en agosto las importaciones de EUA desde México sumaron 38,821 millones de dólares (mdd) que, aunque tuvieron una caída mensual de 1.32%, lo mantuvieron como su segundo proveedor, después de China con 46,595 mdd. Las importaciones de EUA desde Canadá totalizaron 36,801 mdd (-5.6% mensual) ocupando el tercer lugar.

Aumenta el número de trabajadores en septiembre. De acuerdo con el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el número de asegurados llegó a 21.4 millones, 4.0% por arriba de lo registrado en septiembre de 2021. Los sectores con el mayor crecimiento anual fueron transportes y comunicaciones (7.5%), construcción (5.0%) y servicios para empresas (4.8%).

Cae la inversión fija y sube marginalmente el consumo, en julio. Durante julio el consumo privado registró un incremento desestacionalizado mensual de 0.1% (igual al aumento del mes anterior). Esto es resultado del crecimiento del gasto en bienes nacionales de 1.1%, mientras que el consumo de bienes importados y de servicios nacionales disminuyeron (-0.8% y -0.9%, en ese orden). A tasa anual, el consumo privado creció 5.0% con cifras originales, con un aumento de 13.7% en los bienes importados, 2.1% en los bienes nacionales y 5.5% en los servicios. Con estos resultados, el consumo se ubica 2.3% por arriba de su nivel de enero de 2020. A su vez, la inversión fija bruta registró una disminución mensual de 1.4% en julio, la mayor caída desde febrero de este año. Esta caída se atribuye a la disminución mensual de 3.2% en la construcción no residencial, y a la compra de maquinaria y equipo importada (-1.4%). A tasa anual la inversión creció 2.1% sobre los datos originales, mientras que la construcción cayó en 2.2% y la compra de maquinaria y equipo aumentó en 7.2%. Con estos resultados, la inversión se coloca 3.8% por debajo de su nivel prepandemia. Estimamos que durante el resto del año la demanda interna tendrá una tendencia de recuperación modesta, dadas las expectativas para los ingresos de los hogares, las perspectivas moderadas para el crecimiento económico de mediano plazo, y el ambiente poco propicio para la inversión.

La inflación en septiembre: la general estable pero muy elevada, la subyacente continúa aumentando. La inflación anual se mantuvo en un máximo de 21 años de 8.7%. El índice de precios al consumidor creció 0.62% mensual en septiembre, ligeramente por debajo del  pronóstico de 0.64% y del consenso en la más reciente Encuesta Citibanamex de Expectativas de 0.66%. Si bien las cifras no mostraron desviaciones importantes respecto a las proyecciones, se observa que el aumento mensual fue el mayor para un septiembre desde 2008, y sin signos claros de una moderación de las presiones, particularmente en la subyacente. A tasa anual, la inflación general se ubicó en 8.70%, igual que la de agosto y la mayor desde diciembre de 2000. Con cifras desestacionalizadas Citibanamex estima la inflación general mensual anualizada en 8.3%, menor que el 10.0% de agosto y el promedio de 9.4% del periodo enero-agosto.

Las presiones sobre las mercancías y algunos servicios mantienen la subyacente en una tendencia al alza. La inflación subyacente se ubicó en 0.67% mensual, un máximo de 21 años para un septiembre. Esta tasa fue ligeramente menor que la previsión y la del consenso de 0.72% y 0.73%, respectivamente. Los precios de las mercancías mantuvieron las presiones al alza, con un crecimiento mensual de 0.94%, impulsado principalmente por mayores precios de alimentos procesados. Los precios de los servicios también registraron un aumento mensual significativo de 0.35%, con cifras elevadas en vivienda, educación y servicios relacionados con la alimentación. A tasa anual, durante septiembre la inflación subyacente se ubicó en 8.28%, desde 8.05% en agosto, alcanzando su mayor nivel desde septiembre de 2000. Con cifras ajustadas por estacionalidad Citibanamex estima la inflación subyacente mensual anualizada en 8.8%, por debajo del 10.2% de agosto, pero ligeramente mayor que el promedio de 8.6% del periodo enero-agosto.

Las presiones en los precios agrícolas explican la mayor parte del aumento mensual de los precios no subyacentes. Los precios no subyacentes crecieron 0.47% mensual, por debajo del aumento promedio en los septiembres de los 15 años anteriores de 0.76% mensual. La inflación no subyacente anual se ubicó en 9.96%, moderadamente por arriba de la proyección de 9.86% y por debajo del 10.65% observado en agosto. Los precios agropecuarios registraron un aumento mensual de 1.51%, impulsado por mayores precios del jitomate, cebolla y huevo. Los precios de energía disminuyeron 0.72% mensual, explicado principalmente por menores precios del gas LP y la gasolina.

Citibanamex confirma su estimación para la inflación general al cierre de 2022 de 8.6%. Como se anticipaba, en el agregado las presiones siguen siendo muy elevadas y generalizadas. Los precios de la energía se están desacelerando, pero se mantienen en niveles altos, y todos los componentes de la subyacente, así como los precios de los productos agropecuarios, siguen registrando incrementos mensuales por arriba de sus promedios de los últimos 10 años. Citibanamex proyecta que la inflación subyacente se mantendrá elevada, impulsada por la inercia de los precios, las presiones sostenidas en los precios mundiales de las mercancías, y los acontecimientos recientes que han aumentado los riesgos de precios internacionales de las materias primas mayores que lo esperado para los próximos meses (como los recortes en la producción de petróleo). Sin embargo, la inflación del índice de precios al productor (8.6% anual en septiembre) está disminuyendo gradualmente, en particular en los bienes intermedios ꟷlo que debería reducir las presiones sobre los precios al consumidor en el futuro. Además, es importante destacar que la inflación del INPC disminuyó en cifras desestacionalizadas, lo que sugiere que las presiones podrían estar comenzando a estabilizarse. Estiman que la inflación subyacente anual alcanzará su punto máximo en el 4T en 8.4% y terminará el año en 8.3%. Estiman una inflación no subyacente al cierre de 2022 en 9.4%. Por lo tanto, esperan que la inflación general se mantenga en 8.7% anual en octubre y registre una ligera disminución a 8.6% en diciembre.

Con información del Grupo Financiero CitiBanamex*